虽继续维持14/15净利润增长17%/14%的预测，对应EPS 2.41/2.75 元，BVPS 12.35/14.38元，现4.39/3.84 倍PE，0.85/0.73 倍PB。由于业绩增长的不确定性增加，将招行的评级由增持下调至谨慎增持，目标价12..92 元维持不变。
    业绩概述： 2014 年三季度实现拨备前利润824 亿元，同比增长36.0%；归属母行净利润458 亿元，同比增长16.0%，与市场一致预期（+17%）基本一致。以期初期末平均余额口径计算，第三季度净息差环比收窄2bp 至 2.36%。
    新的认识：规模驱动业绩高增模式受阻
    1. 规模驱动暂缓，资产规模缩水。受同业监管和合意融资需求下降影响，三季度末同业资产环比大幅减少31%，导致生息资产余额减少2958亿元，环比减少5.9%（第二季度环增15.1%）。预计这一影响仍将继续存在，规模驱动业绩增长的模式可能暂告一段落。
    2. 不良压力较大，拨备回归常态。第三季度资产质量表现出较大压力，新增不良贷款32 亿元，环比增长13.6%，不良率上升12bp 至1.1%。第三季度拨备计提回归常态，比第二季度计提减少36.1%，从而使得拨备覆盖率和拨贷比分别下降30pc、3bp 至220%、2.43%。
    3. 存款偏离监管，存款增速放缓。受存款偏离度考核影响，9 月末存款冲时点被遏制，存款较6 月末减少1552 亿元，环比减少4.5%。相应地，存贷比上升3.9pc 至73.0%。
    风险因素：经济失速导致资产质量显著恶化。