内外延伸将带来业绩增长显著。2014 年1-9 月收入增长较大主要还是自身销售规模扩大和并购带来，这与我们年初的判断基本一致。14 年全年计划收入目标为31.5 亿，较2013 年收入增长约21%，计划利润总额3.65 亿元，较上年同期利润增长约20%。我们判断公司14 年及未来的业绩增长一方面来自于外部并购如13 年11 月收购了富士达公司，近期又公告了准备收购深圳翔通光电公司；第二则是公司自身业务的增长，包括军品方面近年来研发的系统级新产品等；民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的拓展、与国际连接器知名厂商泰科电子的战略合作等等。另外，公司参股的中航海信光电公司盈利大幅增加带来投资收益大增。
    成本、费用管理控制有效。2014 年1-9 月公司综合毛利率水平为33.05%，较上年同期下降约1.76 个百分点，但总的利润增长所受影响不太大，主要还是公司在费用控制方面比较严格。1-9 月份期间费用率与上年相比下降了1.96 个百分点。
    盈利预测与投资建议：如果暂时不考虑并购深圳翔通的影响，我们预计公司14-16 年EPS0.71，0.89，1.09 元，复合增长率约25%，对应15 年EPS的估值水平约为33 倍；如果考虑年底前完成深圳翔通并购，则公司15、16 年业绩可能还会增厚3%左右。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势，长期看好公司的发展前景，维持“买入”评级。
    风险提示：由于成本等因素影响，毛利率可能仍有下滑风险；沈阳兴华后续的业绩改善如果不达预期，可能会影响合并公司业绩。