销售费用率为5.2%，与去年基本持平；管理费用率为16.5%，较去年同期下降0.9%个百分点，年初至今已摊销无形资产3122 万，未对管理费用形成压力。报告期内短期借款快速上升较年初增长410.70%，导致财务费用率达到1.6%，较去年同期上升1.1 个百分点，成为拖累业绩的主要原因，但我们认为这是公司积极开拓新业务和新领域的标志，风险在可控范围内。存货与应收账款占资产的比例与半年报持平。
    连续收购HIS厂商，健康管理及医疗信息化领域协同效应显现
    报告期内公司连续收购了上海复高和宁波金唐两个HIS 公司。公司此前承建了浙江及宁波地区的多个社保医保信息化系统以及区域医疗平台，此次收购完成后公司具备医院信息化的产品和服务能力，将建立起完整的医疗卫生信息化产业链：1）提升江浙、福建区域市场占有率，推动以上海为中心辐射全国的战略布局；2）有望拓展医保控费、健康管理O2O、医疗大数据等新业务以及新模式：在阳光医保费用控制领域，公司率先部署完成了宁波医保控费平台，实现了事前事中事后的全流程服务和监管，被《新闻联播》报道将有望为全国示范项目；并且，公司成功中标浙江省医保控费业务；在线下实体服务方面，公司将于11 月在上海推出面向个人的全程健康服务门诊部3）带动上海复高和宁波金唐的业务向江浙以外地区快速扩张复制。
    健康管理政策支持和行业催化剂频频出现
    上海市政府于10 月19 日正式发布《上海市健康物联网推进工作方案》，我们判断公司作为方案的主要参与方以及上海市卫生信息系统的主要建设方将显著受益。此外互联网公司已经在积极布局健康管理，此前腾讯战略投资丁香园以及挂号网，阿里巴巴推出“未来医院”计划并将中信21 世纪正式改名“阿里健康”。公司拥有海量的用户以及庞大的数据处理能力和经验，具备显著卡位优势。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持“强烈推荐”评级。考虑并表（备考），14-15 年EPS 为0.58、0.79 元，对应PE为52.0、38.2x。
    四、 风险提示
    1）区域医疗竞争加剧；2）行业出现价格战；3）异地拓展低于预期。