公司业绩低于预期，主要是由于费用投入较大且新能源、数据中心等业务发展进度略低于预期。
    毛利率保持稳定，费用率有所提升。前三季度毛利率36.8%，相比去年同期提升1.3 个百分点，毛利率基本保持稳定。前三季度费用率为26.2%，相比去年同期提升5.1 个百分点，主要是由于技术开发费投入加大，折旧、摊销费用增加致使管理费用率提升4.1 个百分点。
    云计算普及将带动公司数据中心业务快速发展。2013 年公司数据中心产品成功运用于中移动、上海电信、凤凰传媒、华北油田、贵阳高等法院、云南边防、新疆地税、北大附小等重大项目和样板工程，获得行业和客户的广泛认可。随着云计算的逐步普及，我们预期未来3 年中国的数据中心建设持续保持20%的增速，而云计算中心的架构使得数据中心的单密度功耗大大提升，公司转型为“数据中心基础设施解决方案提供商”，云动力生态节能型数据中心业务体系已逐步发展为公司成长过程中新的增长引擎，未来有望伴随快速发展的数据中心市场获得跳跃式成长；此外，公司也有望切入数据中心运营领域。
    收购康必达51%股权，向工控节能领域扩张。公司收购康必达51%股权，产业链将延伸至工控节能领域。康必达智能化能源管理系统综合解决方案已成功广泛应用于石化、有色冶金、煤炭水泥、发电、机场港口及军工、市政工程等多个行业，客户涵盖中石油、中石化、神华等大型央企。康必达原股东承诺2014-2016年净利润不低于人民币2125、2656、3320 万元，有望为公司带来新的利润增长点。
    风险因素：运营商、金融、政府客户及工业UPS 电源投资下降，市场竞争加剧。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内UPS 电源企业第一品牌，高端电源产品突破了电信运营商、银行和石油等领域。公司已经从单一UPS 产品逐步向“数据中心物理基础设施整体解决方案提供商”转型。鉴于公司业务发展慢于预期，我们下调其2014-2016 年EPS 预测至0.57/0.74/0.91 元（原预测为0.68/0.91/1.12 元），维持“增持”评级。