本期收入、业绩变化较大主要系艾格菲并表所致。如不考虑艾格菲并表影响，公司本期归母净利润同比增长48%。同时公司预告2014 年全年业绩区间：0.25 至0.55 亿元，同比下降59%至下降9%。
    如剔除上述艾格菲实业亏损影响，公司预计2014 年归属上市公司股东的净利润同比增长10%~60%。
    行情低迷，饲料业务增速略低于预期。公司饲料业务聚焦于特种水产料，竞争优势非常明显，吨毛利高达500 元/吨。通过技术改造，宁波分公司和盐城子公司产能扩大，特种水产饲料继续保持增长。但因天气和行情影响，特种水产饲料销量增速略低于我们预期，预计前三季度同比增速在10-15%。淡水鱼料和畜禽料也因下游价格较差，增速略逊于预期。我们预计前三季度公司饲料业务销量总体增速在10%左右。
    圆环苗降价抢市场，蓝耳有望2015 年进入招标。公司下属疫苗业务平台成都天邦不断进行技术、工艺升级和新产品储备，目前已进入利润快速释放期。成都天邦在猪瘟、圆环、腹泻等疫苗上具有领先优势，猪瘟招标苗2014 年市占率继续大幅提升；市场苗主力品种猪圆环苗，今年以降价策略争取市场份额（由 12 元/头份降至6 元/头份），目前收效良好，尽管价格下调，但是收入保持增长，销量大幅提升100%以上；悬浮培养的蓝耳疫苗2015 年有望投入生产并进入招标体系。
    预计猪价11 月重启上涨，艾格菲有望加速盈利。我们预计艾格菲猪场前三季度出栏生猪47 万头，由于猪价低迷及公司单位成本偏高，前三季度总亏损达4200 万。但三季度单季度，猪价快速上涨并越过成本线，艾格菲成功实现盈利450 万元。当前各项指标均预示着11 月猪价有望重启上涨，年内高点或突破16 元/公斤，四季度艾格菲盈利料将加速。随着公司对养殖成本控制和技术改进，育肥猪单位成本有望逐步控制到14 元/公斤以内，在2015 年生猪周期性牛市中有望为公司总体业绩贡献巨大向上弹性。
    风险因素：疫病风险；生猪价格低于预期；原料价格大幅波动。
    盈利预测与评级：公司饲料业务稳定增长、疫苗业务进入利润释放期，生猪养殖业务有望明年贡献巨大向上弹性，我们继续看好。基于2014 年饲料业务略低于预期以及艾格菲并表后养殖业务亏损影响，我们下调公司2014 年盈利预测， 预计14/15/16 年全面摊薄后EPS 分别为
    0.17/0.71/0.85 元（原14 年盈利预测0.39 元)，继续维持“增持”评级，目标价14 元。