简评
    均价回升、单位成本下降推升产品毛利率，前三季度减亏明显经历13 年价格大幅下挫后，14 年食用菌市场企稳回暖。前三季度公司主要产品金针菇、真姬菇和白玉菇的平均售价分别同比提高4.7%、21.2%和4.6%；同时，生产效率提高降低单位成本：金针菇、白玉菇单位成本同比下降8.6%和20%。共同推动食用菌综合毛利率大幅回升至11.58%（13 年同期为2.48%），进而带来公司前三季度业绩大幅减亏近50%。
    新品销售由盈转亏，当季毛利率环比下降
    三季度单季来看，尽管产品价格比上半年均价有小幅提升，但单位成本上升更快，加上大量销售的新品杏鲍菇销售出现由盈转亏，导致第三季度综合毛利率从上半年的14.55%降至6.74%。
    销售及管理费用得到控制，但财务费用仍大幅增长市场低迷及13 年业绩大幅亏损促使管理层紧缩费用，前三季度公司期间费用率同比降9.3 个百分点至31.7%。分项来看，销售及管理费用控制较好，费率分别降5.1 和5.7 个百分点；但财务费用率仍上升1.5 个百分点，成为制约公司业绩的主因之一。
    增发募资、并表收入及主业改善将推动全年业绩进一步减亏10 月10 日，公司增发收购事项获得证监会批准。本次增发一方面能通过募集资金改善公司财务状况，另一方面能在4 季度通过河南伊众的肉牛业务带来约1200 万净利润。
    同时，由于下半年进入食用菌消费旺季，产品价格及销量的同步提升有望推动食用菌业务在4 季度迎来业绩拐点，实现单季度盈利大幅增长，进而带来全年业绩减亏甚至扭亏。
    盈利预测：在不考虑并购的前提下，我们预计14-16 年公司营收分别为3.83、4.80 和5.73 亿，净利润为-0.35 和0.24 和0.4 亿，EPS 分别为-0.23、0.16 和0.27 元，目标价15 元，增持评级。