点评：
    毛利率下降，费用提升引致公司增收不增利。公司三季度收入环比下滑，主要是由于正在发行的《你是我爸爸》、《秀才遇见兵》等精品大剧虽然得到了各大卫视和视频网站的追捧，但暂不具备收入确认条件。报告期内公司收入增长利润却下降，我们认为原因在于：（1）毛利率的下降；主要由于公司14年进军电视栏目制作，但业务刚起步运营能力较弱导致毛利率较低，同时毛利较高的电视剧业务比重有所下降，因此公司综合毛利率受到拖累。（2）费用的大幅提升。报告期内，公司的销售费用、管理费用、财务费用分别较去年同期提升88.72%、41.2%及53.69%。
    主要原因是公司电影宣传费用的提升及收购蓝色火焰产生的费用。
    电影业务尚处培育期，但后续潜力巨大。上半年公司上映的 《大话天仙》录得2900万票房，表现不及预期拖累了公司在电影业务的表现。公司在国庆黄金档推出阵容强大、取材新颖、画面宏大及宣传广泛的 《痞子英雄 2》，虽然其表现再次低于市场预期，但仍录得超过2亿的票房（由于收入预计将于4季度确认，部分影响3季度公司业绩表现）。我们认为目前公司电影业务尚处于培育期，但未来发展潜力巨大。四季度还有动画片《小龟大冒险》上映有助于公司业绩表现提升。
    3因素看好公司中长期股价表现，首次给予“推荐”的投资评级。公司近期由于受到《痞子英雄2》票房不及预期（市场此前预计票房将达到4个亿，实际票房不到2亿）、“一剧两星”明年即将推出、三季度业绩大幅下滑等负面影响而对公司未来产生悲观情绪。但我们认为：（1）电视剧行业的平淡景气继续，只有精品电视剧制作商才能寻求增长。行业将发生持续的结构性变化，即精品电视剧的供应不足将持续推高单集售价，而中低档电视剧则承受售价压力。公司将通过制作精品电视剧而在长期内受益于该趋势。（2）公司在巩固自身在电视剧领域优势的同时，持续向电影、栏目制作及广告运营等领域发力。尤其是综艺节目是未来三年内容领域最具爆发性、最朝阳的细分领域，公司一系列的布局将打开未来估值的天花板，获得业绩估值的双提升。（3）蓝色火焰具有强大的广告运营能力，看好公司和蓝火整合后巨大的协同价值。如果不考虑蓝色火焰并表，预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.53、0.65和0.76 元。考虑到蓝色火焰在节目领域的布局，预计公司2014-2016年备考EPS 分别为0.91、1.18 和1.47元。