主要受益于：1）联营合营公司业绩快速增长，三季度单季贡献投资收益2.2 亿元（同比+47%）；2）本部业务受益于威孚汽柴业绩增长，盈利能力提升，三季度单季毛利率25.8%，同比提高2.4 个百分点，环比提升1.6 个百分点。
    雾霾治理刻不容缓，排放法规升级严格执行，公司业绩持续高增长。近期北京及周边地区雾霾天气加重，引发社会对汽车排放标准升级的广泛关注，柴油车国IV 排放法规严格实施在必行，公司将全面受益：1）博世汽柴高压共轨系统持续供不应求，青岛工厂近期投产，预计全年高压共轨销量和净利润将实现翻倍增长；2）威孚汽柴为博世汽柴配套大部分高压共轨泵，其销量和收入亦将随之大幅增长，将有效抵消机械泵销量和收入下滑的影响；3）后处理系统SCR 和POC+DOC 销量和业绩将快速提升。
    预计公司未来3 年净利润复合增速超过40%。
    公司积极布局非道路移动机械排放升级，打开新的成长空间。根据环保部发布的通知，自2015 年10 月1 日起，将停止制造和销售第二阶段非道路移动机械用柴油机，所有制造和销售的非道路移动机械用柴油机，其排气污染物排放必须符合该标准第三阶段要求。据测算，全国每年非道路用柴油车销量约为200 万台，市场空间巨大。威孚高科自主研发的WAPS系统将于今年下半年逐步投产，满足国III 和国IV 排放标准，将主要应用于非道路移动机械。随着非道路移动机械排放标准升级进程稳步推进，该业务有望成为公司新的业绩增长点。
    国企改革值得期待，公司估值有望提升。根据无锡市政府近期发布的《关于进一步深化无锡国资改革促进国企发展的意见》：1）推进股权多元化，通过引进战略投资、股权置换、整体转让、改制上市等多种形式，实现投资主体多元化；2）允许混合所有制企业员工持股，积极探索混合所有制企业员工持股的多种形式，形成资本所有者和劳动者利益共同体。据媒体报道，无锡市政府负债率接近100%，政府主导的地方国企改革进程或超预期。我们推断，威孚高科有望成为无锡国企改革的龙头，有助公司估值提升。
    风险提示：宏观低迷导致重卡行业销量不达预期；国IV 排放标准执行力度低于预期；行业竞争加剧导致博世汽柴市场份额下滑；本部业务下滑导致公司盈利不达预期。
    投资建议：维持公司2014/15/16 年EPS 分别为1.67/2.41/3.09 元的预测（2013年EPS为1.09元）。当前价26.73元，分别对应2014/15/16年16/11/9倍PE。考虑公司业绩快速增长，估值处于低位；四季度雾霾治理压力加大，市场关注度提升；国企改革加速，有利于公司估值提升。我们认为公司合理估值为2015 年15 倍PE，维持公司“买入”评级，目标价38 元。