盈利能力提升明显，现金流状况改善。今年以来，公司着手处理盈利能力较差的天津子公司、吉林子公司等，导致收入增速不及净利润增速。剥离增收不增利的子公司显著提升了公司的盈利能力，前三季度的综合毛利率达到45.46%，较去年同期提高了4.56 个百分点。同时，公司经营性现金流情况进一步改善，合并口径经营活动产生的现金流量净额同比增长97.86%，母公司经营活动产生的现金流量净额同比增长131.38%。
    北科亿力和科瑞明存在季节性，对第四季度业绩贡献较大。1-9 月，北科亿力和科瑞明分别实现净利润292、489 万元，考虑到两家公司承诺2014年全年净利润分别为1800、800 万元，因此尚有1800 余万元利润将在第四季度释放，对全年业绩将产生积极影响。
    战略清晰，行业布局完善。公司发展战略非常清晰，通过内生外延相结合的方式拓展大数据在各行业的应用。去年以来，公司连续收购北科亿力、科瑞明、屹通信息进军工业、金融等领域，在非电信行业的竞争力进一步增强，金融、工业、环保、电力、政府等行业的项目也逐步落地。此外，公司在电信行业的领先地位稳固，尤其是中国移动和中国电信的市场份额稳步提高。
    投资建议：公司是A 股大数据的优质标的，行业布局完善，将受益于大数据行业需求爆发；此外，其在数据运营业务探索上行业领先，新模式值得期待。预计2014-2016 年EPS 分别为0.53、0.81 和1.11 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价28.35 元。
    风险提示：客户集中风险；整合风险；竞争加剧导致毛利率下滑风险。