EPS 为0.21 元。
    投资要点
    主营业务保持高速增长：我们判断公司胰岛素系列实现销售收入9 亿元，同比增长25%，全年有望破10 亿；镇脑宁估计销售7000-8000 万元，与同期持平。建材销售规模约几千万元。国际市场的拓展出色，目前产品完成了40多个国家现场检查，已完成注册并出口波兰、白俄罗斯等18 个国家。基因重组人胰岛素原料药生产基地已通过欧盟认证，产品的国际市场将会大大拓宽。介此，我国成为世界上第三个可以工业化生产胰岛素原料药的国家，打破了国外企业对市场的垄断。
    销售费用同比增幅均超30%，拖累了净利润增速：Q3销售费用同比增加5000万，前三季销售费用同比增加8000 万，为了扩大重组人胰岛素产品的市场占有率进一步加大对市场开拓费用的投入，公司三季度销售费用充分体现，费用增速高于营收增速，我们判断是往年在Q4 集中计提费用，而今年提前分摊。销售费用率35.7%，同比增长60.0%，拖累了净利润增速。毛利率68.4%，与同期持平。管理费用率9.9%，同比下降2.5pp。
    胰岛素类似物系列产品研发顺利：申报临床研究的甘精胰岛素原料药及其注射液（规格：300 单位：3ml 笔芯）、甘精胰岛素注射液（规格：1000 单位：10ml 西林瓶）现正进行临床。现在已经完成赖脯胰岛素及其注射液、地特胰岛素及其注射液的工艺研究，正在进行安全性评价，计划2015 年申报临床。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益为0.26、0.37、0.48 元，参考可对比公司给予15 年调整后平均45 倍PE,对应目标价16.65 元，维持买入评级。
    风险提示
    招标不达期；新产品上市进展延迟；出口业务不达期。