不过，分季度来看，Q3 营收和净利润分别为3.73 亿元和0.70 亿元，同比增速分别为19.26%和-1.18%，净利润增速远低于上半年的27.17%。
    Q3 销售费用增长过快是导致净利润下滑的主要原因。Q3 单季度的销售费用达到1.33 亿元，同比增长了0.5 亿元，同比增速为60%。Q3单季度销售费用率达到35.66%，同比提高了9.08%。销售费用的大涨，主要是由于公司之前的销售主战场是在基层，随着基因重组人胰岛素注射剂12600 万只产能的建成，公司亟需消化新增产能，因此积极开拓一线城市的顶级三甲医院，增加高端医院的学术推广活动。销售费用的激增虽然会损害短期利润，但为公司的长远发展奠定了良好基础。
    胰岛素产品线布局完善，大股东增持与股权激励凸显信心。公司在研产品线呈现梯度分布，甘精胰岛素原料药及注射液已获得临床批件，门冬胰岛素及门冬胰岛素注射液在等待临床批复，赖脯胰岛素及赖脯胰岛素注射液、地特胰岛素及地特胰岛素注射液正在进行产品的安全性评价，计划与2015 年申报临床。大股东东宝集团在三季度连续增持，同时公司在上半年公布了股权激励方案，净利润三年翻倍增长以及较高的行权价，均体现了公司对于未来发展的信心。
    投资建议：我们预计公司2014～2016年的EPS分别为0.29元、0.36元和0.43元，对应PE分别为58.68倍、46.88倍和38.80倍。我们看好公司的长期发展前景，但目前市场预期太充分，因此首次给予“增持”评级。
    风险提示：药品招标降价的风险；销售费用增长过快的风险。