股权激励范围广，业绩目标判断不难达到：734 名员工中，除董事长等6位高管每人15万股外，其余728 人均为中层或核心技术及业务人员，占公司总人数的约14.6%，激励范围广；从行权条件看，2014/15/16/17 年公司扣非后净利润不低于2.05/2.87/3.49/3.90 亿元，根据我们对公司业绩的预测，此目标并不难达到。
    公司同时收购乐叶公司85%股权，获得200MW组件产能。乐叶公司拥有4条组件生产线，收购价格为4609.55 万元，乐叶公司2013 及14 年前8个月收入分别为3.07/1.90 亿，净利润-4296/-6506 万。公司收购乐叶公司的目的是为了快速获得200MW的单晶组件产能，实现公司推广单晶的战略目的。
    公司近期动作战略性明显，打通产业链并引领晶硅技术发展方向。公司近期从单一多晶硅片厂家向单晶组件、分布式光伏开发等下游拓展，其战略意图明显：一方面打通上下游产业链将使公司充分受益于国内分布式光伏的爆发式发展；另一方面通过渗透至下游来提升单晶的市场份额。
    单晶较多晶已经逐步开始具备优势：根据公司的测算，在分布式光伏的投资上，使用单晶与多晶的投资大致相同，而单晶能够多发4~5%的电量，使其更具备经济性；同时目前国内诸多组件厂商提升单晶产能，在分布式安装量快速上升的趋势下，单晶的占比未来几年将获得稳步提升。公司作为全球最大的单晶硅片厂家，将最大程度受益于产业的发展趋势。
    业绩预测与估值：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.53 元、0.85 元、1.12.元，维持“买入”评级。
    风险提示：分布式光伏推广不达预期；光伏技术发展变化的不确定性；市场竞争加剧硅片价格大幅下降；扩充进度低于预期；硅料价格上涨。