毛利率下滑和营业外收入减少导致净利润增速不及收入增速。1-9 月，公司综合毛利率为37.79%，较去年同期减少4.38 个百分点，原因在于低毛利的系统集成业务比重上升；此外，由于计入损益的政府补贴下滑，营业外收入同比下降23.22%；两方面因素导致净利润增速不及收入增速。
    高标准股权激励行权条件，全年业绩高增长概率较大。9 月底，公司发布的股权激励计划目标2014 年扣非净利润相对于2013 年增长率不低于50%，考虑到捷科智诚已于8 月中旬并表，对第四季度贡献较大；加之在4G 研发需求推动和MARVELL、索尼通信等新的世界级大客户订单放量的情况下，智能终端嵌入式软件业务提速，共同带动全年业绩高增长。
    积极转型金融IT 服务，后续动作值得期待。公司敏锐抓住互联网金融以及利率市场化的冲击下国内大量银行IT 系统更新换代的历史机遇，进军金融IT 市场，目标是3-5 年进入国内金融IT 服务第一梯队。收购捷科智诚只是其布局金融IT 的第一步，未来将加快布局。我们看好公司优秀的管理团队和强大的执行力。
    参股中晟智源，发展潜力巨大。7 月底，公司以自有资金3000 万元参股中晟智源，获得23.08%的股权。中晟智源是中国政府加强自主可控方针与IBM 用技术换市场战略的合作结晶，未来国家和IBM 都会投入巨大资源来扶持其成长，类似的逻辑已经在intel 授权开放其X86 移动处理器并投资90 多亿入股紫光展讯和锐迪科中兑现，中晟智源将有望成为服务器芯片领域的展讯和锐迪科，发展潜力巨大。
    投资建议：公司抓住历史机遇转型进军高景气的金融IT 领域，后续进展有望超市场预期。参股的中晟智源则显著受益“国进洋退”大潮，为公司发展再添动力。预计2014-2015 年备考EPS 0.54 和0.74 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价30 元。
    风险提示：毛利率下滑风险，国产化进程不达预期风险。