事件：博彦科技发布2014 年三季报，第三季度营业收入4.2 亿元,同比增加25.5% ；归属于上市公司股东的净利润3091 万元，同比增加23.1%。同时预告全年的利润增速区间为20%-50%。
    第三季度环比继续改善，全年营业外收入拖累净利润的情况有望好转：第三季度收入同比增长25.5%，大幅好于中报的12.1%，剔除掉并表的影响，我们预计内生增速有15%左右。今年以来公司有意控制低端外包业务的发展，但国内金融、互联网外包市场仍然处于较高景气，我们预计金融子行业、互联网子行业的增速分别达到50%、30%，所以主业仍然保持稳定增长。公司长期从事惠普的打印机业务测试外包，在惠普分拆硬件业务和进行人员整合后，由于打印机业务获得独立发展空间，公司对惠普的外包有望提速。受政府补贴减少影响，从2013 年以来，公司的净利润增速持续大幅低于营业利润增长，考虑到公司将出售上海博彦部分外包资产，营业外收入拖累净利润的影响在今明两年均有望消除。
    业务升级转型持续验证，外延进入落地期：第三季度毛利率32.5%，同比提升0.42ppt，环比提升0.77ppt，验证业务升级转型。截止中报公司的纯外包业务占比已经下降至49.6%。考虑泓智信息并表，我们预计全年金融行业的收入将达到3 个亿左右，占比将提升到近20%，横跨金融测试、金融核心系统、金融数据分析三个环节。目前公司的金融、互联网、物流等行业已经初具规模，预计未来高景气度的医疗IT 等方向将会成为公司重点发力的领域，看好公司通过外延实现业务稳步升级转型的模式，后续外延落地值得期待。
    强烈推荐-A 评级：公司外延战略将持续推进，预计2014-2016 年EPS 分别为1.14 元、1.54 元、2.12 元，现价对应14/15/16 年仅31 倍/23 倍/17 倍PE，考虑到业务升级转型将获得估值提升，外延有望落地，上调目标价至53.9 元。
    风险提示：整合不达预期，外延进度不达预期。