零售价降低，市占率提升
    根据产业在线的数据，格力3 季度空调累计销售量是946 万台，同比降低0.5%，低于2014 上半年（+2%YoY）。格力3 季度内销量797 万台，同比增长3.9%，9 月内销市占率上升1.3 个百分点至48.3%，为今年来首次同比上升。格力3 季度空调出口149 万台，同比降低19%，主要源于需求疲软和OEM 订单量减少。由于9 月价格促销前经销商增加库存储备，我们预计格力3 季度收入好于二季度。通过在一些家电连锁的调研，我们发现格力促销效果较好，因此我们认为公司的市场份额在4 季度会出现回升。
    我们预计3 季度净利增速20%
    我们预计格力3 季度毛利同比上升0.5pct 至34%。虽然零售价降低，但出厂价相对稳定，同时产品结构向高毛利的商用空调和高端家用空调优化。我们预计促销费用预计将从其他流动负债科目支出，该科目中期余额365 亿元，因而不影响利润表。我们预计格力3 季度净利同比增长20%，低于上半年的42%。
    估值：重申“买入”评级，目标价36 元
    我们维持公司2014~16 年4.61/5.36/6.18 元的EPS 预测，基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC 为12.5%)，维持目标价36 元。考虑到公司在空调市场的领先地位，巩固的竞争优势和有吸引力的PE 估值（6X），重申“买入”评级。