经营分析
    收入保持高增长，业绩低于预期：公司前三季度收入/营业利润/净利润分别增长31.8%、6.2%、10.02%，其中三季度单季收入376.13 百万元，增长34.5%；净利润36.14 百万元，下滑1.7%。收入保持高增长，但业绩低于我们预期。三季度收入环比略有加快，延续上半年的良好趋势。其中经销门店收入增长30%多；电商渠道保持翻番以上增长；酒店家具在事业部制改革带动下也保持30%-40%增长；OEM 方面三季度有所恢复，尤其是对宜家销售。依靠事业部制改革激发员工动力，品牌营销的加强、新产品&新业务的推出，以及渠道多元化，公司总体仍处于上升趋势。
    费用控制不力，影响净利润增速：前三季度公司毛利率36.9%，上升1.8pct，毛利率的提升主要由于产品线升级换代的拉动（13H2 公司陆续以全新床垫&软床替代了老产品）。但由于期间费用率上升4.7pct（销售/管理/财务费用率分别上升3.1/0.2/1.4pct，Q3 销售费用同比净增2400 万元），公司净利率同比下降近2pct，至9.3%，导致净利润增长低于预期。销售费用的上升主要是广告及营销费用支出，年初以来公司陆续搞了东莞品牌推广活动、央视广告、高架广告牌及赞助明星演唱会等活动；财务费用上升因发了2 亿短融，计提费用。费用端的控制不力一方面说明公司内部管理还有改进空间；另一方面也预示行业竞争环境及公司压力有所加大。
    财务指标有所变差：前三季度应收账款增长32.1%，应收账款/收入比35.1%，与去年同期持平；存货同比增长53.9%，存货/收入比20.6%，同比上升3pct ；前三季度经营性现金流净额-27.84 百万元，同比-148.6%，财务数据较去年有所变差。