Q3 收入环比提速符合预期，但业绩增长放缓低于预期。
    销售端继续发力且增长质量有保障，品牌塑造威力渐显。Q3 收入增长（+35%）较上半年（+30%）提速显著。自主品牌分渠道来看，传统经销商Q3 增长30%~35%延续上半年良好态势，电商渠道增长近200%，集团客户、酒店床具均实现30%+的较快增长。OEM 方面，“以旧换新”带动下宜家增长约15%恢复势头良好（VS 上半年6%~7%），宜得利等其他国际客户增长35%~40%。Q3 单季度综合毛利率36%同比提升1pct，我们认为这充分体现了收入端增长的质量，并非粗放式爆发增长。在毛利率相对较低的OEM 增速回升时综合毛利率亦提升，证明公司自有品牌营销塑形效果显现、新品培育渐获认可、品牌溢价提升以及渠道管理能力的增强。
    费用压力增大压制业绩，节流高效将成工作重点。Q3 公司销售/管理/费用率为15.2%/7.4%/1.2%，较2013 年同期上升3.4/0.5/1.7pcts，压制业绩增长。其中，销售费用增长主因广告公关投入持续、9/10 月各地展会等店外活动开支加大（但在行业景气相对低点的今年投入产出比并不理想）；财务费用攀高主因8 月发行的2 亿短融券开始计提利息费用。公司在系统化的品牌营销方面为起步初期，加大费用投入塑造长期消费品牌为必经路径，难免经历试错过程。公司料将通过内部会议对年内营销活动与投入、财务预算决算进行全方位的评估和总结，力争在往后的品牌建设之路上愈加高效有力。
    未来展望：品牌崛起逻辑未变，总结经验重装出发。 床垫行业相对标准化、规模化的特点将孕育龙头公司，市场期待的正是小喜品牌崛起的故事。
    公司通过加强品牌建设和多渠道管理，在销售端让我们看到了高质量、可持续的增长，印证和坚定了其中长期价值根基；明年继续夯实自主品牌及内外体系管理，且基数相对低，收入继续增长的同时盈利能力有望回升。
    此外今年拓展的盈利新增长点（智能睡眠系统、青少年儿童家居等）亦有望在明年落实到业绩上。总结经验夯实信心，明年重装出发前景依然看好。
    风险提示。房地产下行压力加大，终端需求下滑，新渠道拓展不力等。
    盈利预测、估值及投资评级。国内床垫行业稳健增长，集中度提升催生品牌龙头；公司通过研发创新、品牌建设以及多元化渠道拓展成为国内睡眠产业领导者，引领行业未来成长。销售端小喜实现高质量增长印证长期发展逻辑，但短期费用管控尚待改进。考虑到短期费用压制业绩，我们下调公司2014-16 年EPS 预测至0.47/0.63/0.81 元（原为0.55/0.73/0.92 元），3 年业绩CAGR29%。维持公司“买入”评级和目标价14.27 元，继续坚定看好公司中长期成长价值。