收入增长缓慢的原因主要是线下销售表现一般，其中直营销售表现稳健，加盟销售有所下降，线上销售增长迅速成为整体收入实现增长的主要驱动力。
    盈利能力继续提升、费用控制效果明显。2014Q3，毛利率为51.5%，较同期略有提升；净利率则由2010Q3 的9.9%持续提升至2014Q3 的18.8%。
    期间费用率较去年同期下移近3 个百分点，其中，销售费用率和管理费用率较同期均有不同程度下降，财务费用率基本不变。
    存货占收入和总资产比重下降，库存压力有所缓解。 2014Q3，存货占总资产和收入的比重较去年同期分别下降了5 个百分点和2 个百分点。考虑到公司双十一和二十周年店庆系列活动备货，公司库存压力有所缓解。
    公司核心看点和投资建议
    1）公司有望在这轮行业洗牌中获益。根据调研，家纺行业整体市场规模依然有较快的增长。对单个企业而言，现阶段依然处于探底的过程中。富安娜等家纺龙头企业则有望凭借突出的管理水平、品牌优势和资金优势，进一步整合上下游产业链，优化现有供应链系统和渠道结构，在这轮行业洗牌中获益。2）销售渠道持续拓展和优化。一是线上渠道方面，公司现阶段持续深化线上电商业务的发展，除与天猫、京东合作外，不断拓展与唯品会等线上平台的合作，微商城也在建设中。二是线下渠道方面，线下直营店以调整优化为主，淡化数量的增长，放缓开店速度，通过关闭经营不善的店柜、开拓大型旗舰店或家居馆，来优化线下渠道结构，提升品牌形象，改善销售氛围。3）大家居战略稳步推进。首先，家居品类不断丰富，尤其是沙发和衣柜颇具看点。其次，家居产品主要是做配套，促进家纺产品销售。大家居产品在色彩和设计方面与床上用品形成较好的配套，提高陈列效率、改善销售氛围。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.85 元、0.96元和1.08 元，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济不景气；人工成本上涨；原材料价格波动。