我们预计公司1-3 季度线上收入约1.8 亿元，同比增长65%；直营渠道增长约4%；而加盟渠道则因经销商关店而录得约7%-8%的下滑，从与14 年秋冬订货会约15%的订单增长的对比上看，渠道信心仍然较弱。
    报告期内公司毛利率同比上升0.5 个百分点至51.5%，主要原因是高毛利的直营和电商渠道占比提升。销售费用率同比下降2.1 和0.9 个百分点至21.9%和5.0%，维持了公司自上市以来极强的费用控制能力。
    全年来看，我们认为公司直营渠道仍将较为稳定，然从13 年“双11”以来淘宝平台逐步呈现的流量瓶颈上判断,公司14 年“双11”增速可能较往年为弱。我们看好公司向集合店转型的战略以及对线下无效率门店主动调整，但认为大店所带来的集客和品类延伸的效果仍需一定时间体现。
    我们维持公司2014-16 年1.12、1.16 和1.28 元的盈利预测，基于16 倍2014 年市盈率，维持17.93 元的目标价和买入评级。