线上业务快速发展，拉动公司营收小幅增长。报告期内，公司营收仅增长3.5%，其中三季度单季度营收仅增长2.5%，而公司线下渠道尚处于结构优化、净关店状态，因此公司营收的增长主要得益于电子商务业务的快速发展。同时由于公司电商毛利率和线下业务毛利率基本相当，使得报告期内公司毛利率与去年同期提升0.5 个百分点至51.5%。
    公司精细化管理成效显著。报告期，公司费用率同比下降2.9 个百分点至26.6%，其中销售费用率下降2.1 个百分点至21.9%，管理费用率下降0.8 个百分点至5.0%。公司净利率大幅提升2.0 个百分点至18.8%，使得净利润增速明显高于收入增速，公司精细化管理成效显著。
    盈利预测与投资评级。我们依旧看好公司的产品开发和零售能力以及对新渠道业务的拓展，使得公司能在弱市下继续保持稳健经营。
    同时，公司走“小宜家”模式的大家居发展路线也能确保公司在未来家纺行业中实现差异化竞争，目前公司产品已经拓展到了家居品类。
    我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.87 元、1.01 元和1.17 元，目前股价对应的PE 为15 倍、13 倍和11 倍，具有一定的安全边际，继续维持“买入”评级。
    风险提示。终端消费持续疲软；房地产政策的不确定性；同店和渠道扩张不及预期。