阿胶块为提价控货影响收入表现，驴皮成本上涨影响毛利率表现。公司三季度为配合阿胶块出厂价大幅提价，三季度进行主动控股，阿胶块单季发货量有所下降。阿胶浆8 月17 日宣布提价，当前正处于各省物价备案过程中，公司今年对阿胶浆销售渠道进行清理。桃花姬等阿胶衍生品收入增长约30%~50%，主要得益于终端推广力度的加大。由于驴存栏量持续下降，驴皮成本2014 年大幅增长，母公司毛利率受到较大影响。
    母公司毛利率同比下降8.3%，期间费用率大幅下降，经营性现金流表现一般：2014 年前三季度母公司毛利率为68.0%，同比下滑8.7 个百分点，主要因为公司核心原材料驴皮、人参等价格上涨幅度较大。公司前三季度期间费用率24.1%，同比下降4.0 个百分点，其中销售费用率及管理费用率均有所下降。
    由于原材料价格上升，存货占款增加，前三季度每股经营性现金流为-0.36 元，表现一般。
    考虑驴皮成本上涨幅度超预期，小幅下调盈利预测。9 月23 日阿胶块出厂价提高53%，终端价格做相应调整，我们认为此次提价幅度偏大，旺季终端消费影响有待观察。考虑2014 年驴皮成本上涨幅度超预期，我们小幅下调2014-2016 年每股收益预测至2.05 元，2.37 元、2.90 元（原预测为2.13 元，2.58 元，3.12 元），同比增长11%、16%、22%，对应预测市盈率18 倍，14倍，13 倍，维持“买入”评级。