我们维持公司2014-2016 EPS 分别为0.48/0.69/0.88 元的预测。我们认为，并购上海大郡为公司进入新能源汽车领域提供重要入口，同时发挥主业的协同效应，提高正海在新能源汽车用钕铁硼市场的地位，打开后续成长性。参考磁材行业2015年PE46 倍，我们上调目标价至31.5 元，空间26%，上调至增持评级。
    并购协同效应极高。上海大郡是国内排名前三的电动汽车电驱动龙头企业，承担了国家863 项目和课题。公司已经为上海汽车/广州汽车和五洲龙等多家集团提供配套电机，本次并购将：1）为正海加速进军新能源产业链提供契机；2）拉动公司烧结钕铁硼在新能源汽车领域的销量，提升公司市场地位。
    交易对价合理。本次并购标的上海大郡估值4.71 亿元，业绩承诺为：2015-2017 年扣非后归母净利2000/3500/5000 万元。我们认为本次并购对价合理。原因是：1）公司是新能源汽车电机的龙头，行业未来增长空间极大，目前订单处于急速放量状态；2）历史上数次增资和股本转让作价都在4 亿左右。本次并购对应PB4.7 倍低于行业均值。
    风险提示：并购失败的风险。