旗下山东沂水项目年利用小时数达到8000h，为业内翘楚。今年上半年已实现净利润1164 万元，预计全年有望实现2500 万元以上利润。除采用最先进的工艺提高发电效率以外，公司还在项目选址和日常运营管理方面形成一套独特心得，通过最优的选址方案和燃料供应管控将项目的经济效益最大化。黑龙江宁安项目已于今年8 月正式投运，有望再一次成功验证“长青模式”的优越性。
    充足的储备项目保障未来3年高增长，具备良好安全边际
    公司目前在运行项目有中山、沂水、明水以及宁安，明年荣成、鱼台项目将先后投运，后年鄄城、中山扩容项目等有望建成，随着在建项目的陆续投产并获得国家资源综合利用认证，以及明水项目经过改造后实现正常盈利，8 个项目投产后每年可稳定贡献2 亿以上净利润，成为公司未来3 年高增长的基础。
    生物质战略定位明确，并购扩张进程将加速
    随着沂水项目的成功，公司环保发电业务的盈利即将全面超越传统制造业，我们认为这将加快公司向生物质领域转型的发展战略。目前国内生物质发电行业仍处于低谷，外部环境十分有利公司借助自身比较优势进行收购。公司所采用的水冷振动炉排+高温高压锅炉工艺在国内有近50 个在运行项目，公司通过改善管理环节即有望实现“长青模式”的快速复制，并无技术困难。此外，增发成功发行将为公司新增5.35 亿资金，约能撬动5-6 个项目，极大增强并购实力，未来公司向上的成长空间还将不断被打开。
    二、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2014-2016 年净利润分别为6100 万元、1.14 亿元、2.15 亿元；折合EPS 分别为0.41 元、0.77 元、1.45 元，对应当前股价PE48、26、14 倍。公司正处于业绩和成长的双重拐点，不到30 亿市值存在明显低估空间。公司现有项目投运后的内生利润增长空间2 亿以上，加上“长青模式”外延式快速复制带来的更大空间，我们认为其合理市值应不低于50 亿元，首次给予“强烈推荐”评级，合理估值33.50 元。
    三、 风险提示：
    明水项目未能按计划扭亏，电厂数目增多后管理水平下降。