报告摘要： 
    公布一季度报：公司实现营业收入2.04亿元，同比下降19.77%；实现营业利润749万元，同比下降39.15%；实现利润总额1615万元，同比上升26.56%；实现归属于上市公司股东的净利润978万元，同比上升7.5%；实现每股收益0.0661元，业绩低于我们之前的预期。 业绩变动原因：由于本期确认政府补贴增加，公司营业外收入同比增加822万元，上升1763%，今年一季度新增投资收益205万元，如果将这两部分剔除，可以看出公司利润总额同比大幅下降54%。猜测公司业绩变动的主要原因来自于受到美欧市场经济放缓影响，燃气具方面订单量有所减少以及成本的上升，公司一季度毛利率同比下降1.11个百分点，费用率同比上升0.8个百分点。由于外销产品持续受美欧市场经济放缓影响，订单量有所减少，公司预计2012年上半年归属于母公司所有者的净利润同比下降幅度在20%-50%之间。 收购子公司少数股东股权：公司下属全资子公司名厨（香港）有限公司以2823.27万元和3440.48万元收购了江门市活力集团49%的股权和长青环保能源（中山）25%的股权，收购完成后，公司将直接或间接持有上述两家子公司100%的股权，本次两家子公司的收购PB均不到1倍，PE约为7倍和4倍，我们认为收购价格合理，收购完成后，可提升公司的盈利能力，增厚EPS约0.08元。 生物质发电将提供未来业绩增长动力：公司燃气具业务将提供业绩安全垫，每年可获得相对稳定现金流来支持生物质发电项目的拓展。公司目前运行中山垃圾焚烧发电项目、沂水秸秆发电项目、在建明水秸秆发电项目、黑龙江宁安项目、山东鱼台项目，并与黑龙江肇州县、黑龙江双城市、吉林省扶余县等地方签订生物质发电项目框架协议，生物质发电项目将提供未来业绩增长动力。 暂下调至"中性-A"投资评级：但考虑到公司燃气具出口业务受美欧市场经济放缓影响较大，预计公司2012年-2014年EPS分别为0.56元、0.69元和0.77元，对应PE为26倍、21倍和19倍，暂下调公司评级至"中性-A"投资评级，6个月目标价14.56元。 风险提示：生物质原料价格大幅上涨；在建工程延后；项目盈利能力下降；后续项目获取受阻；燃气具业务出口大幅降低等；