业绩下降明显：上半年实现营业收入4.5亿元，同比下降13.6%；实现营业利润1423万元，同比下降54.2%；实现利润总额2518万元，同比下降36.5%；实现归属于母公司所有者的净利润1793万元，同比下降39.5%；实现基本每股收益0.12元，其中二季度实现基本每股收益0.06元，公司预计2012年1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期下降幅度为20%-50%。
    业绩下降原因：（1）燃气具产品毛利：由于国际金融危机和欧债危机的持续影响，公司燃气具业务营业收入同比下降22.6%，其中产品外销营业收入同比下降23.5%，上半年产品销售业务毛利实现6039万元，同比减少1909万元；（2）生物质发电毛利下降：虽然由于沂水项目投产，公司生物质发电营业收入同比上升52.3%，但由于沂水项目为付费燃料，公司生物质发电毛利率同比下降15.75个百分点，上半年生物质发电毛利实现2495万元，同比减少106万元；（3）公允价值变动收益：公司上半年公允价值变动收益为-582万元，降低公司盈利能力，主要原因在于未到期的远期外汇合约在报告期末美元兑人民币汇率上升引起公允价值变动收益减少；（4）所得税变动：随着部分子公司优惠所得税率的取消，公司上半年综合所得税率为29%，较去年同比上升14个百分点；（5）毛利环比有所改善：从毛利来看，公司二季度实现毛利5185万元，环比增加40.3%，毛利率环比增加2.6个百分点，环比毛利有所改善；但二季度的公允价值变动收益为-523万元，影响了二季度的业绩；
    生物质发电将提供未来业绩增长动力：公司燃气具业务将提供业绩安全垫，每年可获得相对稳定现金流来支持生物质发电项目的拓展。公司目前运行中山垃圾焚烧发电项目、沂水秸秆发电项目，明水秸秆发电项目也已并网，在建宁安项目争取2013年年中投产，鱼台环保1×3万千瓦生物质发电项目已得到核准，除此之外，公司还与多地签署生物质项目框架协议，生物质发电项目将提供未来业绩增长动力；
    维持“中性-A”投资评级：预计公司2012年-2014年EPS分别为0.36元、0.55元和0.60元，对应PE为38.9倍、25.8倍和23.5倍，维持“中性-A”投资评级，6个月目标价14.56元。
    风险提示：生物质原材料价格大幅上涨；在建工程延后；项目盈利能力下降；后续项目获取受阻；燃气具业务出口大幅下降等；