凭借内容版权和渠道优势，公司传统业务有望稳健增长
    中南传媒在出版领域具有独特的内容版权优势，特别是教材教辅，“湘版”教材已经从湖南开始走向全国；公司在湖南省拥有340 家新华书店，渠道资源丰富，在发行领域也具有独特的竞争优势。我们预计，公司出版和发行业务的收入有望维持稳健增长。
    互联网教育有望迎来大幅增长，转型效果逐步显现
    中国互联网教育渗透率不到3%，与发达国家30%以上相比还有很大提升空间。2010 年与华为合作开始发力互联网教育业务，发挥自身的内容版权和线下渠道优势，积极推广数字出版业务，未来有望打造O2O 闭环。我们预计未来5 年数字出版收入复合增速有望高达77%，数字出版业务的收入和毛利润占比有望从2013 年的1.7%/2.0%提升至2018 年的12.8%/24.6%。
    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价19.80 元
    我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.78/0.99/1.24 元。目标价19.80 元基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现推导，其中WACC 为8.8%，Beta 为0.93。
    目标价对应的2014/15/16 年的PE 分别为25.3x/20.0x/16.0x。