财务公司利润贡献有限：由于财务公司于5 月设立，因此预计设立后的前两个月为公司贡献的利润有限，可期待下半年财务公司带来的增量。
    传统出版业务稳步增长：我们预计随着教辅业务省外拓展，14 年该业务营收增速以及毛利率将持续提升。另外，公司旗下湖南美术出版社的《书法练习与指导》从 150多家出版社中脱颖而出，已通过教育部审定，公司新增一科义务教育教材，下半年有望实现收入。
    广告业务有望重回增长： 13 年公司广告业务整体营收仅下滑一个百分点，其中报媒营收下滑15 个百分点，而其他业务有所增长。去年以来，公司拓展电视台（湖南教育电视台）以及户外广告（长沙市轨道交通2 号线地铁项目）以丰富广告类型。根据公司公告，教育电视台项目预计14、15 年该项目对公司贡献净利润3600 万元以及5050 万元左右，足以弥补纸媒广告业务萎缩量。我们认为广告业务将有望重回增长轨道。
    14 年业绩增长提速：上半年业绩预测验证了我们之前对于公司14 年业绩增长将提速的判断。公司数字教育业务以及教材教辅业务将有显著增长，广告业务重回增长通道、加之财务公司的利润贡献，我们认为公司14 年业绩提速是大概率事件，预测14 年净利润增长34.7%。
    内生+外延经营模式可期：公司提出未来五年外延发展计划，未来传媒行业跨媒介跨区域并购限制逐渐放松，公司有望抓住机遇，通过内生+外延的复合经营模式积极拓展新媒体业务，打造华文全媒介的传媒集团。
    投资建议：公司主业经营稳健，新业务战略清晰，且增长趋势乐观。预计14 年内生增速将有显著提速，2014 至2016 年EPS 为0.85 元、0.98 元和1.19 元，对应PE为15.5X、13.5X 和11.4X，维持买入评级。
    风险点：报媒广告下滑超预期、广告结构调整效果不达预期。