另一方面由于公司电商业务销售主要在下半年实现，同时考虑到电商业务全年收入占比将提高到30%左右，我们预计公司从三季度开始收入提速将更为明显，同时考虑到后续费用的投入，盈利增速全年将基本维持我们之前的预期。
    绿野平台处于夯实完善之中，今年目标活动人次向翻倍增长靠近。上半年绿野平台活动人次实现80%的同比增速，随着旅游出行旺季来临，全年将冲刺100%的增长。今年绿野平台在夯实基础、逐步补齐产业链各环节的过程中，先后推出绿野旅行与微信平台，9 月份通过并购“极之美”获得出境游资质，我们认为国内以自然为主题的旅行消费仍需要时间去培育成熟，绿野平台的打造也需要时间去整合完善，短期来看绿野对公司的业绩贡献较为有限，但公司战略先行已经占据行业制高点，未来将充分受益于此领域的广阔机会。
    随着管理层行权的结束与利益的逐步理顺，看好公司股价四季度的表现。我们预计9 月份公司股权激励行权结束，管理层与股东利益更趋于一致，未来大股东的解禁、公司在产业链进一步的大型并购整合预期以及四季度的估值切换有望进一步驱动公司股价的上涨，我们看好探路者在四季度的波段性投资机会。
    财务预测与投资建议
    我们维持公司2014—2016 年每股收益分别为0.64 元、0.80 元和0.96 元的预测，DCF 估值目标价格19.07 元，维持公司“买入”评级。公司是我们2014 年度行业重点推荐的三大品种之一，未来股价的催化剂主要来自于户外大产业平台的持续并购整合、智能可穿戴设备领域的新产品不断推出、户外旅行领域尤其是各地具有特色的户外俱乐部的进一步整合等。
    风险提示
    线上销售低于预期、战略转型过程中面临的管理整合和业务对接等挑战。