公司的地产业务增速保持在40%以上，为整体的业绩增长提供了保障。3、4 季度将是铁路投资建设的高峰期，下半年公司的主业料将加速，同时由于前期铁路项目的逐步清算，公司的施工主业毛利率还有提升空间。预计公司14-16 年每股收益为0.895、0.948 和1.032 元，我们上调A 股目标价至6.30 元人民币，对应7 倍2014 年市盈率，维持买入评级，而H 股相对 A 股估值溢价的原因，持有评级保持不变。
    支撑评级的要点
    公司整体毛利率 10.1%，较去年同期提升了 0.09 个百分点。分部毛利率来看，工程承包毛利率 9.2%，较与去年同期下降0.4 个百分点；勘察设计咨询毛利率 32.2%，较去年同期下降了 0.8 个百分点；工业制造毛利率22.3%，较去年同期下降了 0.8 个百分点；房地产毛利率32.2%，较去年同期下降了 0.8 个百分点。
    第二季度单季综合毛利率为 9.97%，较去年同期升 0.29 个百分点；营业利润率为 2.55%，较去年同期升0.02 个百分点；净利润率为1.94%，较去年同期下降 0.19 个百分点；销售费用率为 0.43%，较去年同期小幅上升0.03 个百分点；管理费用率为 3.19%，较去年同期下降 0.27 个百分点；财务费用率为 0.83%，较去年同期上升 0.38 个百分点。
    上半年工程承包板块新签合同额3,220.648 亿元，占新签合同总额的82.62%，同比增长21.39%。非工程承包板块新签合同额677.587 亿元，占新签合同总额的17.38%，同比减少14.00%。上半年公司房地产业务已进入44 个国内城市，总建设用地面积1,107 万平方米，规划总建筑面积约3,461 万平方米。
    评级面临的主要风险
    宏观调控影响、地方债后续影响、国际政治及汇兑风险。
    估值
    预计公司 2014-16 年每股收益为 0.895、0.948 和1.032 元，将A 股目标价由5.10 元上调至6.30 元人民币，对应7 倍2014 年市盈率，维持买入评级；H 股目标价由6.80 港币上调至7.79 港币，对应6.9 倍14 年市盈率，维持持有评级。