建设企业盈利稳健
    我们研究范围内的三家基建建设企业（中国铁建、中国中铁和中交建）年初至今盈利稳健，前三季度累计收入同比增长29%/20%/14%，净利润增长38%/46%/17%。
    收入增长受到稳健的基建/其它业务支撑
    我们认为这些公司的收入扩张受以下因素驱动：1) 年初至今基建支出稳健：国家统计局数据显示1-3 季度铁路/高速公路投资分别同比增长10%/24%，尽管由于地方政府的资金困难，地铁投资下滑。中国铁建/中国中铁认为中国铁路总公司对2013 年的基建投资预算人民币5,300 亿元能够实现（截至9 月份已投资人民币3,290 亿元）。2) 房地产开发收入增长强劲（中国铁建/中国中铁）：我们预计2013 年中国铁建/中国中铁的房地产业务收入将分别同比增长20%/12%，由于房地产业务利润率较高，这应能提升公司盈利能力。3) 向其它领域渗透的努力，如建设-移交（BT）/建设-运营-移交（BOT）、物流、信托等。
    成本控制见成效
    我们看到建设企业在今年将成本控制作为首要任务之一，其努力似乎已见成效：中国铁建/中国中铁/中交建已分别将其销售管理费率降低0.2/0.4/0.3 个百分点至4.4%/4.1%/4.2%，鉴于其2012 年净利润率率仅为1.8%/1.5%/4.1%，我们认为这是一个显著的改善。
    计划通过审慎的BT/BOT 管理降低杠杆率
    三家公司均计划通过对BT/BOT 投资的“审慎”管理将资产负债比率基本控制在85%以下的“合理水平”。比如，中国铁建计划在明年对BT 项目投资人民币100 亿-120 亿元，低于2013 年150 亿元的计划规模。
    维持对行业的中性评级，买入中国铁建A 股，上行空间24%
    我们维持对中国基建建设行业的中性评级。我们将中国铁建/中国中铁/中交建2013-15 年每股盈利预测平均小幅上调5%/3%/3%，以主要反映成本控制好于预期，并相应地将我们覆盖的 A/H 股基于 EV/GCI/CROCI 的2014 年12 个月目标价格上调2%-6%。评级为买入的中国铁建A 股仍为我们的首选股：我们看好其较高的铁路/地铁业务占比、房地产业务的强劲增长势头，以及相对同业具有吸引力的估值（图表11）