最新消息
    中国铁建于8 月30 日收盘后公布了2013 年上半年业绩，收入/经营利润/净利润分别为人民币2,360 亿元/72 亿元/47 亿元，同比增长28%/31%/47%，较高华预测高8%/11%/23%。
    分析
    1) 2013 年上半年收入高于预期的主要原因在于房地产开发和物流与物资贸易业务收入强劲（分别同比增长229%/108%），对内部抵消前总收入的贡献分别为2%/13%（2012 年上半年占比为1%/8%）。房地产业务对税前利润总额的贡献为10%（2012 年上半年为4%）。基建收入同比增长19%（占总收入的81%）。
    2) 2013 年上半年新订单达到人民币3,440 亿元，较2012 年上半年的2,800 亿元增长了23%。房地产开发业务新订单的同比增幅最高（140%）；基建业务新订单同比增长14%，其中铁路和地铁建设业务新订单增长领先（分别为179%和64%）。
    截至6 月底的在手订单总额为人民币1.6 万亿元，为2013 年预期收入（高华预测）的3.0 倍。
    3) 2013 年上半年毛利率较去年同期下降0.4 个百分点至10.0%：a) 建设业务毛利率下降0.3 个百分点；b) 房地产开发业务毛利率下降6.4 个百分点。然而，公司销售管理费用/财务成本占总收入的比例从7.5%/0.9%降至7.0%/0.7%，令其净利润达到2.0%，较2012 年上半年提高0.3 个百分点。
    4) 2013 年上半年经营现金流为人民币负98 亿元（2012 年上半年净流出33 亿元）。应收帐款较2012 年12 月水平下降6%，而长期应收款（主要与建设-移交(BT)业务相关）增长了139%。投资现金流净流出人民币86 亿元（2012 年上半年为负35 亿元），因为公司的资本开支从44 亿元提高至64 亿元，主要源于对BOT（建设-运营-移交）项目的投资并进行了机械设备购置。
    潜在影响
    我们对中国铁建H 股/A 股的盈利预测/目标价格正在重估之中，等待管理层进一步披露详细信息。