中国铁建公告 2013 年收入 5,867.9 亿人民币，同比增长 21.2%；归属上市公司股东净利润 103.5 亿元人民币，同比增长 19.9%，对应每股收益 0.84元。公司整体毛利率较去年同期有所下滑，这与铁路总公司成立期间概算调整延误，以及劳务成本上升有关。另一方面，公司加强了成本管控，管理费用率和财务费用率均有所下降，导致了整体期间费用率的下降。公司的地产业务增速较大，也为整体的业绩增长提供了保障。展望未来，在国家基建投资保持平稳增长的预期下，公司总体收入和利润有望保持小幅增长。铁路项目的毛利率将会比较平稳，公司的地产、物流等其它业务板块对整体业绩提升的空间还较大。预计公司14-16 年每股收益为0.895、0.948 和1.032 元，我们下调A 股此前的目标价至5.10 元人民币，对应5.7 倍2014 年市盈率，维持买入评级，而H 股相对 A 股估值溢价的原因，持有评级保持不变，目标价格下调至6.80 港币。
    支撑评级的要点
    公司整体毛利率 10.1%，较去年同期下降了近 0.5 个百分点。分部毛利率来看，工程承包毛利率 9.8%，与去年同期持平；勘察设计咨询毛利率 29.8%，较去年同期下降了 0.8 个百分点；工业制造毛利率 19.5%，较去年同期下降了 2.4 个百分点；房地产毛利率25.6%，较去年同期下降了 2.3 个百分点。
    第四季度单季综合毛利率为 10.2%，较去年同期下降 1 个百分点；营业利润率为 1.87%，较去年同期下降了0.76 个百分点；净利润率为1.71%，较去年同期下降 0.24 个百分点；销售费用率为 0.49%，较去年同期小幅上升 0.05 个百分点；管理费用率为 3.66%，较去年同期下降 0.67 个百分点；财务费用率为 0.57%，较去年同期上升 0.06 个百分点。
    全年新签合同额 8,534.8 亿元，同比增长 8.1%；新签海外合同额 800 亿，占新签合同总额的 9.4%。在全部新签合同中物流和地产板块的新签订单增速较高，分别增长 27.5%、35%。截至 2013 年底，未完工合同额 1.74万亿元，比去年底增长了 16.9%。
    评级面临的主要风险
    宏观调控影响、地方债后续影响、国际政治及汇兑风险。
    估值
    预计公司 2014-16 年每股收益为 0.895、0.948 和1.032 元。下调 A 股目标价由5.60 元至5.10 元人民币，对应5.7 倍2014 年市盈率，维持买入评级；H 股目标价由7.76 港币下调至6.80 港币，对应6 倍14 年市盈率，维持持有评级。