推进医药分开，公司医药电商业务有望显著受益
    通知强调将采取多种方式推进医药分开，逐步形成医师负责门诊诊断、患者凭处方到医疗机构或零售药店自主购药的新模式。我们认为，在处方药网上销售正式放开后，处方来源仍将是医药电商企业发展的一大难题。若处方在政策推动下实现自由流动，则有望对公司医药电商业务的发展构成重大利好。
    政策方向进一步明朗，看好公司医药电商业务未来成长
    2013 年以来，国家针对医药流通行业已相继出台《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》、《提升药品流通服务水平和效率工作的通知》等多项文件。我们认为，这反映出在医保支付压力和看病难问题日趋严峻的背景下，监管层力图借助医药流通领域改革来提升现有医疗体系效率的政策倾向。
    电商业态由于其高效、便捷的特点，或将成为医药流通行业改革的重要方向。
    我们持续看好公司医药电商业务的未来成长。
    估值：目标价19.5 元，“买入”评级
    我们预计公司14-16 年扣非EPS 为0.30/0.38/0.49 元，基于瑞银VCAM 工具（WACC7.0%），通过现金流贴现得到目标价19.5 元。