上半年销量同比略降3.3%，贸易煤量同比大幅下降
    实现商品煤销量2.34 亿吨，同比减少810 万吨或3.3%，其中国内贸易煤销量大幅下降1320 万吨或45.4%，公司上半年商品煤均价368 元，同比回落9.3%，其中2 季度商品煤均价367 元，环比回落0.9%。
    上半年产量同比略降2.1%，成本基本维持平稳
    公司上半年完成原煤产量15500 万吨，同比减少330 万吨，回落2.1%；其中煤质较差的北电胜利和神宝公司公司产量同比分别下滑9.5%和12%。成本方面，公司上半年自产煤吨煤成本124.7 元/吨，同比上升1.1%，主要由于材料成本刚性上涨，其中2 季度吨煤成本环比下降6.3 元或4.9%，主要受益于其他成本回落。
    公司14 年销量目标大幅下调14%，下半年销量环比或降11%
    公司于当日发布公告，下调2014 年度经营目标及资本开支计划。其中煤炭销量目标同比大幅下降14%至4.44 亿吨，折合至下半年销量目标环比降下滑10.6%。而从7 月经营数据来看，在产量环比增长4.7%至2690 万吨的情况下，公司销量却环比大降68%至1540 万吨，这可能一方面源自于公司销量确认方式的变更，但另一方面也反映出公司正在落实销量压缩的目标。
    预计公司14-16 年EPS 分别为1.90、1.96 和2.04 元，维持“买入”公司依靠煤炭、电力、运输一体化业务模式，将平稳度过行业低谷。公司目前A 股较H 尚折价20%，未来估值修复空间较大，维持“买入”评级。
    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。