上半年公司橡胶膏剂业务收入2.85 亿元，同比增长23.40%，毛利率提升2.65 个百分点达到65.15%。12 年公司对贴膏剂事业部进行了营销管理体制改革，通过建立长效激励机制调动销售人员的积极性、避免短期行为，改革效果持续显现、保证了增长的可持续性；随着主要产品通络祛痛膏进入新版基药目录，公司受益于基药市场的整体扩容。目前橡胶膏剂销售队伍超过1000 人，随着产品线的逐渐丰富（包括子公司潜力品种、暖洋洋系列等），公司销售团队的效率将持续提升。
    芬太尼透皮贴剂仍处于市场导入期。目前芬太尼透皮贴剂仍处于市场导入期，公司积极开拓销售市场，开展麻醉药品的学术推广活动，强化市场的开发渗透；目前市场推广工作以北京、上海等20 余个大中城市为主，实行区域代理制，与在肿瘤科有成熟药品销售经验和较好销售业绩的代理商合作，保证产品上市后能迅速打开市场。我们预计该产品现阶段仍需要较多的市场投入，对于公司业绩的贡献将在15 年开始体现。
    股权激励业绩考核要求 15 年将大幅增长。根据公司股权激励业绩考核条件，公司14、15 年净利润应不低于6000 万和1.1 亿元，15 年公司业绩大幅增长主要基于：（1）主要产品通络祛痛膏、参芪降糖胶囊等进入了新版《国家基本药物目录》后，随着各省基药招标的推进开始放量；（2）芬太尼透皮贴剂经过两年的市场培育将逐步释放业绩；（3）公司其他重点品种培元通脑胶囊（独家）、丹鹿通督片（独家）等仍处于快速成长期。
    盈利预测：目前各项业务发展良好，股权激励行权条件上调也显示出管理层对公司未来发展的信心；我们调整了对公司的盈利预测，预计2014-2016 年EPS（摊薄后）分别为0.14、0.21 和0.25 元，维持"买入"评级。
    股价刺激因素：参股公司江苏亚邦染料IPO 相关进展；芬太尼透皮贴剂销售情况高于预期。
    风险因素：芬太尼透皮贴剂销售情况低于预期；主要产品市场推广、招标低于预期。