主动上调行权条件，显示发展信心：原股权激励草案略显保守，对公司经营弹性预计不足。公司主导产品通络祛痛膏进入了2012 版基药目录，有望实现基层放量，推动业绩较快增长。（慧博投研资讯）综合考虑各种因素，公司主动上调股权激励条件，显示了对未来发展的信心。根据修改后的行权条件，测算2013-2015 年主业净利润增速分别为20%、20%、83%，设置目标比较合理。总体而言，我们认为公司股权激励范围较广，切合发展现状，但公司实际经营业绩可能超过行权条件。
    核心产品均是独家或类独家产品，是增长的主要动力：公司核心产品均是独家或类独家产品，潜力尚未充分挖掘。传统膏剂业务渠道清理基本完成，独家产品通络祛痛膏进入2012 版基药目录，基层放量是大概率事件。口服药丹鹿通督片、培元通脑胶囊增长迅速，下半年随着各省市陆续展开新一轮非基药招标，营销网络将覆盖至全国，是未来有力的业绩爆发点。芬太尼透皮贴剂市场竞争格局较好，公司的工艺技术优势明显，已经开始前期市场推广，乐观预计今年有望贡献业绩。
    维持“推荐”评级：公司经营管理踏上正轨，向好趋势明确。独家品种通络祛痛膏进入2012 版基药目录，有望带动传统膏剂重拾增长；口服药品种培元通脑、丹鹿通督也是独家或类独家品种，竞争优势明显，营销网络正在逐步拓展；芬太尼贴剂市场空间较大，下半年可能上市销售，业绩贡献取决于学术推广的进度。预计公司2013-2014 年EPS分别为0.52 元（主业0.3 元）、0.45 元，长期发展值得看好，维持“推荐”评级。