二、 分析与判断
    第二季度公司仍保持较快增长，毛利率下半年有望环比改善
    1、第二季度公司收入同比增长30.57%，净利润增长40.40%。公司第二季度实现收入52.54 亿元，同比增长30.57%，净利润1.39 亿元，同比增长40.40%，延续了一季度良好增长态势，基本符合预期。2、毛利率较去年同期下降1.52 个百分点，下半年有望环比改善。公司上半年毛利率为34.70%，较去年同期下降1.52个百分点，主要是因为今年上半年原奶价格仍较高，随着下半年原奶价格继续回落，毛利率有望改善。3、期间费用率较去年同期下降1.78 个百分点，净利率较去年同期提升0.13 个百分点。公司上半年期间费用率为31.07%，相比去年同期下降1.78 个百分点，其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降了1.16、0.34 和0.28 个百分点至28.21%、2.69%、0.16%。由于期间费用率大幅下滑，公司净利率较去年同期提升0.13 个百分点至2.12%。4、销售商品、提供劳务收到现金同比增长31.70%，经营性净现金流为-7.08 亿元。公司销售商品、提供劳务收到的现金为108.07 亿元，同比增长31.70%；经营性净现金流为-7.08 亿元，去年同期为1.21 亿元。（1）从现金流量表来看，主要是因为公司购买商品、接受劳务支付的现金增加了28.93 亿元，同比增长53.74%。（2）从资产负债表来看，主要是因为奶粉采购和产成品增加，存货比年初增加了13.12 亿元。5、上半年公司完成经营计划较好。2014 年全年经营计划为收入187.34 亿，扣除非经常性损益和激励成本后净利润4.74 亿，净资产收益率8.1 %。2014 年上半年收入98.72 亿元，完成率为53%；扣除非经常性损益和激励成本后的净利润1.99 亿元，完成率42%；净资产收益率4.81 %。
    继续强烈推荐光明乳业，核心单品放量提升产品结构明显
    1、莫斯利安仍将高速发展。莫斯利安推出4 年以来，第一年收入2 个亿，第二年7 个亿，第三年16 个亿，2013 年32.2 亿，公司2014-2015 年目标是达到60 亿和100 亿元，公司将今年定义为渠道年，目标铺设60 万个网点，这将为莫斯利安高成长奠定基础。2、公司聚焦核心单品，产品结构提升明显。公司未来发展方向是领先新鲜、做强常温、突破奶粉，采取聚焦战略，2013 年公司五大产品收入占比达到60%，其中莫斯利安实现销售32.2 亿元，同比增长106.5%，优倍鲜奶实现销售收入9 亿元，同比增长38.3%，畅优系列产品实现销售收入11.9 亿元，同比增长35.2%，未来明星产品快速增长有望带来产品结构持续升级。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计14-16 年EPS 分别为0.48/0.68/0.90 元,对应PE 为34/24/18 倍，合理估值20元，继续强烈推荐。
    四、 风险提示：莫斯利安竞品快速增长