四个主要板块中，钻井业务由于有新装备投入使用，且使用率环比恢复，表现较好；油田技术服务板块表现超预期。公司上半年毛利率同比上升3.4 个百分点，主要原因是取得诉讼和解款6500 万美元（贡献利润额超预期）。如扣除和解款因素，估算公司上半年净利润同比+27%，经营业绩略超预期。
    钻井平台新租赁并迅速投入运营，使用率环比恢复正常，日费如期分化。上半年，公司钻井板块收入同比+24.6%。二季度新租的“海洋石油932”、“Gulf Driller Ⅰ”已经投入作业，“凯旋一号”预计三季度投入作业。使用率方面，上半年钻井平台日历天使用率91%（同比-4.3 个百分点），Q2 环比Q1 使用率明显回升7.0 个百分点至94.4%。主要原因是一季度超常维修因素消失，使用率恢复到正常的饱满水平。日费方面，不同船型的分化与我们预期一致，自升平台受益装备高端化日收入环比去年下半年+12%，而半潜平台日收入基本平稳。
    油田技术服务板块显著超预期；物探板块亦有增长；船舶板块较弱。油田技术服务板块上半年收入同比大幅+50.4%，毛利率大幅增加10.7 个百分点至27.2%。
    主要受益于公司自有技术和装备的提升和完善，以及钻井平台数量增加的协同效应。物探板块上半年收入同比+25.2%，毛利率增加3.0 个百分点，主要受益于三维物探工作量的大幅增加，而二维物探工作量则有明显减少。船舶板块收入同比+8.2%，但毛利率受新、老船结构变化（折旧提完、盈利较高的老船退出）的影响，下降了5.8 个百分点。
    14、15 年中海油需求旺盛提供业绩保障，国际市场拓展可平滑长期波动。上半年，公司收入国内、国外占比分别为67%、33%。国内市场，中海油为保证“十二五”产量规划完成，预计2014、2015 年将保持对于油田服务的旺盛需求。中海油今年上半年仅1 个项目投产，三季度截至目前已经有3 个项目投产，预计年内还有3 个待投产，2015 年还有超过10 个项目待投产。此外，国家对海上丝绸之路高度重视，东海和南海勘探有望提速，有望为公司工作量提供储备支撑。国际市场方面，公司主动积极寻求拓展。东南亚市场的规模继续扩大，文莱合营公司未来将为文莱油田建设平台，公司自主研发的最新技术随钻测井服务首次推向国际进入印尼市场；墨西哥市场政府改革提速，公司积极备战。
    风险提示。国际钻井费率大幅下调的风险；装备增长不能满足中海油需求的风险；国际油价大幅下跌的风险。
    盈利预测、估值、投资评级。公司中报超预期，主因和解款贡献业绩超预期，以及油田技术服务收入和毛利率均超预期，以及新租赁钻井平台迅速投入运营。小幅上调14-16 年业绩预测为1.74/1.86/2.08 元（原预测为1.67/1.79/2.0 元），业绩仍有提升空间。当前股价对应14/15/16 年PE11/10/9 倍，维持“买入”评级，目标价25元。