我们估算2 季度净息差较1 季度环比回落4bps，主要由于银行间流动性宽松导致的同业收益率下行及同业业务扩张。在利率市场化背景下，我们预计下半年公司息差水平仍将面临一定的下行压力。另外，公司期末核心一级/总资本充足率环比分别回落83bps/2bps 至8.65%/11.89%，主要是由于公司将高级法和其他计量方法下超额贷款损失准备的差异部分按9.52 倍计入风险加权资产所致（这一因素对一级资本充足率负面影响为1.01ppt）。
    不良环比小幅双升，拨备实力料仍为同业最强
    2 季度公司不良环比增长6%，不良率环比上升2bps 至1.24%，其中县域贷款不良率较年初上升6bps。不良处置方面，上半年公司共清收55 亿、核销69 亿、转让83 亿。同时，我们估算上半年逾期贷款较年初增长23%，逾期不良比较年初上升12ppt 至127%。我们分析目前不良压力仍集中在制造业和批发零售行业。期末公司拨备覆盖率346%，拨贷比4.31%，拨备实力预计仍为同业最高水平。
    估值：“中性”评级，目标价2.7 元（股权成本率13.5%）
    目标价基于DDM 模型。目前股价对应14 年PB/PE 分别为0.8 倍/4.4 倍。