其中：二季度单季实现收入2.5 亿，增长17.6%，净利润1.1 亿，增长11%，扣非后净利润0.94 亿，增长9%。公司主业稳定发展；上半年收到政府奖励3400 万，致扣非前净利润增速较高。
    血制品业务收入占比95%，增长5.5%。1）2014 年上半年，公司收入主要来源于血制品业务，公司血制品业务收入5 亿元，增长5.5%，收入占比95%，毛利率67.2%，增长3.7 个百分点。3）按产品分拆：白蛋白收入2 亿元，同比增长12%；静丙收入2.13 亿元，同比下降4%；其他血制品收入0.88 亿元，增长17.9%。3）公司于2014 年上半年新开河南滑县与重庆云阳县浆站2 家，截止目前，公司拥有单采血浆站总计16 家（广西4 家，贵州1 家，河南3 家，重庆8 家）；我们预计经过培育，未来滑县有望成长为过70 吨、云阳有望成长为过40 吨的较大型浆站。4）我们预计2014 年上半年股份公司收入约3.7 亿，重庆公司收入约1.35 亿。5）我们预计2014 年上半年公司采浆量增速约24%，其中重庆公司采浆量增速约31%；公司全年采浆量有望达530 吨。
    疫苗业务平淡，WHO 认证在即。1）2014 年上半年公司疫苗业务收入0.18 亿，下降34.9%；我们预计公司疫苗销售主要将集中于下半年，14 年全年销售预计约与13 年的1.56 亿收入持平。2）WHO 流感疫苗认证已完成现场检查，预计将于十月份收到最终审批结果，获批可能性大。3）在研产品储备丰富，其中冻干任用狂犬疫苗（Vero 细胞）、手足口病灭活疫苗（Vero 细胞）、流感病毒裂解疫苗等品种正在开展临床。4）公司首家启动H7N9 流感疫苗研发和临床申报，正处在审批阶段，审批通过后将颁发临床试验批件。
    单抗研发顺利推进，赫赛汀已报临床。公司成立合资公司拓展单抗制药业务。
    四个单抗品种中，赫赛汀已申报临床，修美乐、美罗华与阿瓦斯汀预计将于近两个月内进行临床申报。
    毛利率增长2 个百分点，下半年增值税率下调将产生积极影响。2014 年上半年公司毛利率66.4%，增长2.19 个百分点。期间费用率13.39%，增加1.46个百分点，其中：销售费用率1.31%，下降0.03 个百分点，管理费用率15.15%，增加0.55 个百分点。每股净经营性现金流0.36 元，下降4%。公司增值税率从2014 年7 月1 日起由6%下调为3%，我们税率调整将对公司下半年业绩产生积极影响
    企业质地优秀，新业务未来空间巨大。公司“新浆站开源、老浆站挖潜”，采浆量有较大提升潜力。疫苗出口与研发和单抗业务稳步推进，未来有望成为新增长点，公司发展值得期待。我们维持14-16 年EPS 1.02 元、1.25 元、1.52元，增长24%、23%、22%，对应预测市盈率24 倍,20 倍,16 倍，维持增持评级。