并表发电量小幅增长2.0%，煤价同比下降12.0%
    上半年公司并表电厂发电量855 亿千瓦时，同比小幅增长2.0%，但电力业务收入同比下降1.6%，主要是由于13 年9 月底下调了火电上网电价，且我们认为大渡河水电枯水期电量可能不如去年，而枯水期电价较高，因此公司水电平均电价同比也有所下降。上半年公司标煤单价同比下降12.0%，使得火电业务实现税前利润同比增长19.3%，但水电下滑20.3%。
    预计下半年宁东公司45%股权将完成转让，15-17 年有望迎来装机增长高峰我们预计下半年公司将完成转让宁东公司45%股权，录入一次性投资收益约2 亿元。随着公司传统火电主业的经营环境逐渐改善、煤电联动日益明晰，我们认为公司未来将专注于电力板块的发展，预计2014-17 年每年平均新增装机超过5GW（2013 年底可控装机40.5GW）。14 年机组投产少，但15 年特别是16 年机组投产规模应会大，我们认为公司当前股价对应2014 年6.5倍PE 和5.9%的股息收益率很具吸引力。
    估值：维持“买入”评级，目标价2.80 元
    我们维持2014/15/16 年EPS 预测0.36/0.37/0.42 元，基于DCF 估值方法和6.8%的WACC 假设得到目标价2.80 元。