油运运价淡季表现良好
    VLCC 即期市场运价淡季重回行业盈亏平衡，预计行业三季度盈利将环比回升。VLCC 期租市场运价亦有所回升，31 万吨VLCC一年/三年/五年期租运价分别达到29000/33000/35000 美元/天，体现了市场对行业景气复苏存在预期。
    行业供给调整超预期
    行业运力同比增速仅0.2%，VLCC 运力同比增速0.08%。行业供给调整好于预期表现在两个方面1）交船放缓，拆船积极；2）行业船东对船队的控制力增强，带来议价能力提升。
    我们预计VLCC 运力2014/15 年增速2%/2.5%，但2016 年行业供给增速或有显著上升。
    公司牵手中外运签署合作框架协议
    8 月12 日，公司公告签署《合资合作框架协议》，与中外运长航签署合作协议，合资组建国际规模领先的远洋油轮船队。
    我们认为，在预期弱平衡的原油运输市场中，船东之间的协作及对供给的控制在进一步增强，从而提升供给方在弱市中的议价能力。招轮与中外运的合作印证了这一趋势的演进。公司的行业影响力有望进一步提升。
    3．投资建议
    我们维持公司的“推荐”评级，因1）油轮行业供给调整良好，淡季运价超预期，预计旺季运价有望继续为股价提供催化；2）行业盈利同比显著好转；3）公司与中外运的合作有望继续促进公司的规模扩张和议价能力提升。我们维持公司2014-15 年的EPS 预测0.10/0.14 元。
    4．风险提示
    行业供给增长超出预期带来供给压力，全球原油需求放缓、能源结构调整加速，造成运价低迷。