本期无分红方案。
    点评： 
    收入持平、净利润略升。2014年上半年，公司收入与去年持平，各项业务收入略降或平稳增长。净利润略有上升，源于各项业务毛利率不同程度上升，综合毛利率27.85%，同比增2.49个百分点。
     电网自动化收入略降，毛利率上升明显。2014年上半年，公司电网自动化收入23.73亿元，同比降1.59%；毛利率33.14%，同比增4.73个百分点。毛利率提升源于成本费用控制及产品自给率提高。
    发电及新能源收入、毛利率基本平稳。2014年上半年，公司发电及新能源收入7.88亿元，同比降2.83%；毛利率14.67%，同比增0.90个百分点。公司百万励磁、高压管件持续市场份额第一，风电控制产品市场份额提升，签约实施神华国能鸳鸯湖等百万机组励磁、江苏田湾核电站、大唐抚州管件、英利广平50兆瓦地面电站等项目。
    节能环保收入稳定增长。2014年上半年，公司节能环保收入2.21亿元，同比增11.21%；毛利率22.73%，同比增4.51个百分点。公司中标重庆大足配电网、中电投西宁低温省煤器等节能项目、华电常德、国投北疆干渣等环保项目，以及多省城际高速公路、城市内充电网络建设项目。
    工业控制收入快速增长，轨交业务为发展亮点。2014年上半年，工业控制收入2.49亿元，同比增20.61%；毛利率22.04%，同比增5.85个百分点。中标南京轨交通宁和线机电设备PPP项目（35.69亿元）、贵广、沪昆高铁等大铁路项目。公司地铁综合监控市场占有率已达到50%，通过武汉地铁BT项目、南京地铁BT项目，公司将推出自主的信号系统、牵引变电站等产品，预计毛利率将持续提升，轨道交通业务将是公司未来发展的亮点之一。
    各项费用率略升。2014年上半年，公司期间费用率10.51%，同比增1.14个百分点。其中销售费率4.27%，同比略增0.03个百分点；管理费率6.15%，同比增0.85个百分点，提升源于研发投入加大，导致职工薪酬同比增34.52%；财务费率0.09%，同比增0.26个百分点。
    盈利预测与投资建议。年初国网要求下属产业板块加快整体上市步伐，国电南瑞产值约占整个南瑞集团产值的1/3，整体上市条件最为成熟，我们预计未来公司有资产注入可能。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长27.85%、22.81%、23.51%，每股收益分别达到0.84元、1.03元、1.28元，目前对应2014年动态市盈率为17.85倍。我们认为公司合理估值为2014年20-25倍市盈率，对应股价为16.80-21.00元，维持公司"买入"的投资评级。
    主要不确定因素。智能电网投资低于预期的风险，轨交市场、海外市场拓展低于预期的风险。