配电自动化可能迎来快速增长，南瑞是最受益公司之一
    我们认为配电自动化具有现实需求，阶段性放缓有特定原因，配电网投资在阶段性低谷后将迎来大幅增长。我们预计未来5 年年均投入将从目前的40-50 亿元增加到100 亿元左右；南瑞在配电自动化主站和终端的市占率超过30%，将是配电自动化建设的主要受益企业之一。
    传统主业投资高峰已过，新能源业务利润率水平有望提高
    传统电网自动化主业维持平稳。调度自动化的投资高峰已过，最近两年应将维持平稳；变电自动化受智能变电站投资推动，有望稳定增长；发电及新能源业务收入增速快，但目前利润率较低，在此领域南瑞的策略是提高利润率水平，我们认为其通过提高设备自供比例等策略应能见效。
    估值：维持“买入”评级，目标价18 元
    我们预测2014-2016 年公司的EPS 分别为0.83/1.05/1.28 元，复合增速20%左右，我们给予公司18 元目标价，维持公司“买入”评级，目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型得出（WACC=8.7%），对应2014 年22 倍PE。