下半年是电网的交货旺季，从过去业绩季度分布来看，下半年净利润贡献约为上半年的2.5-3 倍，此外，参考公司给出的2014 年内部控费指引，预计全年仅发生营业成本84 亿元，期间费用10 亿元，公司今年业绩实现的重点在于内部挖潜，预计完成全年0.86 元的业绩问题不大。
    上半年电网智能化投资下滑，期待下半年投资回升。上半年由于反腐等因素影响电网投资尤其是智能化投资不达预期，电网设备公司收入情况普遍不佳，如许继电气电网智能化业务下滑12%，国电南瑞略好下滑1.6%，考虑到国网审计已经结束，反腐冲击基本消化，预计下半年电网投资进入回升阶段，期待公司电网业务能够重拾增速。
    电力体制改革有望加速南瑞继保等公司注入进程。参考2013 年11 月公司给出承诺，包括南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等公司预计将在3 年内完成注入，当前电力体制改革预期渐强，重拾主辅分离路线图有望加快设备企业自身整合进度，打造国内的“ABB”“西门子”已成高层共识，我们判断南瑞继保等注入进度有望加快，国电南瑞作为国内智能电网设备龙头格局初现。
    盈利预测与估值：我们维持此前盈利预测和买入评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.86、1.08、1.31 元，建议目标价21.5 元，维持“买入”评级。
    核心假定的风险：下半年电网投资持续不达预期，南瑞继保等公司注入进程低于预期等。