测算 2014Q2 收入和净利 润 增 速 分 别 为 -1.68%/14.16% （ 2014Q1 收 入 / 净 利 润 同 增6.82%/15.15%） ，春夏订货出库集中在一季度（80%-90%） ，二季度主要靠补货拉动，终端销售未见明显起色、补货动力不强导致公司二季度收入同比略有下滑。1H2014 公司毛利率提升 1.71PCTs 至 44.79%，期间费用率基本持平、较 1H2013 微增 0.06PCT（销售费用率、财务费用率分别下降 0.02PCT、0.07PCT，管理费用率提升 0.15PCT） ，因此公司净利润率提升 1.43PCTs 至 14.15%。
     罗莱主品牌 复苏，支撑公司业绩增长 。上半年，公司继续保持一定开店节奏， 门店数量有所增加。 分渠道看， 1H2014 公司直营渠道收入略有增长；加盟业务中罗莱主品牌有所增长、多品牌下滑；电商业务仍是增长亮点，预计上半年电商业务收入 1.5 亿元左右，同比增长 20%+，收入占比超10%。 分品牌来看， 罗莱主品牌逐渐走出去库存周期、 呈现小个位数增长，是公司增长主要动力；新品牌中，电商品牌 LOVO 发展较快，公司逐步减弱罗莱主品牌对 LOVO 的品牌背书，增强 LOVO 的独立品牌运作和营销宣传，1H2014LOVO 收入占电商业务比重达 80%-90%；Luolai Kids正在做店面的转型、开独立形象店，其他品牌多处于发展模式探索阶段。
     家纺行业渠道去库存结束， 公司。 现金流改善。 家纺行业去库周期始于 2012年秋冬，经过近两年时间的调整，家纺企业目前的渠道库存及资金压力已获得释放。经过 2013 年调整，公司加盟商库存和资金压力也得到明显缓解，订货会数据表现出加盟商信心企稳（秋冬订货会同增 20%+） 。
    1H2014，公司存货 6.98 亿元，与 2013 年底基本持平；存货周转天数较2013 年底提升 37 天至 203 天，与秋冬产品备货有一定关系。公司应收账款周转天数较 2013 年底增长 1 天至 22 天，渠道回款放缓得到控制。
    公司经营活动现金净流入 8424 万元， 较 1H2013 现金净流出有明显好转。
     。 拟股权方式整合加盟商资源。 公司计划通过股权转让的方式获得部分加盟区域经销商经营公司的控股权，加盟商保留合资公司日常经营管理权，具体交易定价将尚未确定、将结合加盟商情况而定。从长期看，此做法有利于增强公司对终端渠道掌控能力和供应链响应速度， 并逐渐实现全渠道即O2O 运营模式。从短期看，经销商部分收入及利润将实现并表，但需视总量规模及原渠道存货及期货整合的具体情况而定。
     风险因素。1. 目前地产市场形势尚不明朗，存在影响家纺消费可能；2.2014 秋冬货品销售情况尚不确定；3.费用控制尚待观察。
     盈利预测、估值及投资评级 。2014 年家纺行业望走出去库存周期，根据订货数据及去年同期低基数等原因预判，公司下半年业绩望好于上半年。
    暂维持 2014/2015/2016 年 EPS 1.35/1.55/1.76 元的盈利预测， 维持 “增持”评级，目标价 27.00 元（对应 2014 年 20 倍 PE） 。