2013公司实现营业收入25.24 亿元，同比下滑7.4%；营业利润3.73 亿元，同比下滑11.1%；归属上市公司股东的净利润3.32 亿元，同比下滑13.1%；实现每股收益1.18 元。拟实施每10 股派现金3.5 元（含税）的分配方案。2014 年一季度公司实现营业收入6.57 亿元，同比增长6.8%；营业利润1.12 亿元，同比增长6.4%；归属上市公司股东的净利润0.99 亿元，同比增长15.2%；实现每股收益0.35元。公司预计2014 年1-6 月份归属上市公司股东的净利润增长0-15%之间。
    主品牌清库及电商策略调整使得主品牌收入出现下滑，电商品牌LOVO 则实现高增长。报告期内，公司主品牌——罗莱品牌实现收入17.15 亿元，同比下滑19%，主要原因是公司主动调整和优化库存结构，消化渠道库存（不压货），同时电商策略调整——放缓了主品牌电商线上销售渠道的发展速度，我们预计公司电商收入全年实现3 个亿以上收入，其中罗莱主品牌实现1 亿，而且主要实现在上半年，另外2 个多亿是下半年实现，主要由公司电商品牌LOVO 实现，仅双十一LOVO品牌就是实现了1.8 亿，这也使得公司13 年其他品牌收入实现7.89 亿元，同比增长43.4%。另外，公司在2014 年将会构筑罗莱主品牌、电商LOVO 品牌、儿童罗莱KIDS 品牌为核心梯队的多品牌集群，集中公司优势力量形成竞争优势。
    14Q1 增长主要源于渠道补库存的需求，而上半年业绩预期低于全年业绩目标则是由于13Q2 的高基数。14Q1 由于经销商补库存的恢复性需求以及2014 年春夏订货会增长10%的基础，使得公司14Q1 收入实现6.8%的增长；14Q1 公司预计上半年业绩增长0-15%之间，而全年目标在5-15%，业绩低于预期的主要原因是13Q2 的高基数效应（13Q2 实现净利润0.51 亿元，同比增长86.1%）
    盈利预测与投资建议。公司加盟商信心的恢复以及终端去库存相对较好，使得公司营收和净利恢复增长。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.47 元、1.72 元和1.98 元，目前股价对应的PE 为14 倍、12 倍和10 倍，估值具有一定安全边际，继续给予“买入”评级。
    风险提示。终端市场持续低迷；单店提升和渠道拓展不及预期。