主要受益于合资公司逐步进入收获期，盈利能力提升，上半年贡献投资收益2.1 亿元（同比+22%）。一汽财务今年上半年净利润5.3 亿元（同比+39%），暂无分红收益（去年同期2712 万元）；若考虑一汽财务具备较强的分红能力，公司未来盈利仍有超预期的可能性。
    公司成都、佛山基地逐渐进入收获期，盈利增速有望持续提升。配套一汽大众成都基地、佛山基地的建设，公司旗下各合资公司前几年在成都、佛山均进行了大规模投资，导致公司过去3 年盈利有所下滑。一汽大众成都基地主要生产新捷达、新速腾两个车型，设计产能54 万辆，预计今年产量超过60 万辆，处于满产状态。佛山基地于2013 年下半年开始投产，一期设计产能36 万辆，随着高尔夫A7、奥迪A3、奥迪Q3 等车型陆续上市，佛山基地产能利用率持续提升。随着成都基地满产、佛山基地投产，预计公司相关的配套企业也将逐渐进入收获期，盈利增速有望提升。
    富维江森是公司主要的盈利来源，盈利能力触底回升。今年上半年富维江森实现营业收入52 亿元（同比+33%），净利润3.4 亿元（同比+107%），贡献投资收益1.7 亿元，占一汽富维净利润的71%。富维江森过去3 年受成都基地、佛山基地投入期影响，净利润率从2010 年的10.0%下降至2013 年的5.3%。随着成都基地满产、佛山基地投产，公司盈利能力触底回升，今年上半年富维江森净利润率6.5%，同比提升2.4 个百分点，公司未来盈利能力有望继续提升。
    富维海拉车灯预计今年三季度末投产，有望成为新的业绩增长点。富维海拉车灯成立于2012 年3 月，公司持有51%股权，主要为一汽大众成都及佛山工厂配套车灯产品。富维海拉车灯的成都工厂目前已经完成主体建设，预计将于今年三季度末投产，主要配套成都工厂的新捷达、新速腾。
    富维海拉成都工厂预计全部达产后，收入将超过10 亿元，净利润有望接近1 亿元，成为公司新的业绩增长点。此外，根据合资公告，富维海拉车灯前期以一汽集团市场为主，未来还将逐步拓展国内及国际市场，力争2018 年实现30 亿元的收入规模，未来成长可期。
    风险提示：一汽丰田等日系配套客户复苏进程低于预期；本部车轮业务亏损扩大；新投资项目盈利不达预期；原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。
    盈利预测及估值：考虑富维江森进入盈利收获期，上调公司2014/15/16年EPS预测为2.39/2.86/3.34 元（原2014/15/16 年EPS为2.00/2.57/2.94元）。当前价24.46 元，分别对应2014/15/16 年10/9/7 倍PE。公司下游客户一汽大众、一汽轿车销量高速增长，成都工厂和佛山工厂产能利用率提升，公司进入新一轮业绩增长期。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2014 年12-15 倍PE，维持公司“增持”评级，目标价30元。