收入受内销下滑拖累，出口增长基本弥补
    受节能补贴政策退出影响，上半年公司内销营收88 亿元，同比下降12%，虽然出口受世界杯拉动，营收增长27%至35 亿元，但由于出口规模较小，整体收入仍然略下降。我们预计下半年内销有望恢复增长，出口增速回落。
    内销毛利率基本持平，出口毛利率下降0.23 pct，或源自公司为扩大销售低价接单。出口占比上升，拖累上半年公司毛利率下降1.43pct。
    期间费用率上升，新进入者的影响延续
    公司上半年销售费用率同比持平，管理费用率上升0.3pct，主要源自研发投入加大。但若考虑到内销和出口增长迥异带来的收入构成变化，公司销售费用率上升约1 pct，我们认为主要受乐视小米等新进入者的影响，净利率下降1.35 pct 至4.6%。由于电视互联网化的趋势没有改变，我们预计负面影响将延续。公司同时也在积极推动和视频内容平台及游戏公司等的合作，以提升消费者使用的活跃度，但能否带来收入仍不确定且需时间。
    估值：维持盈利预测、目标价和投资评级
    我们维持公司2014-16 年1.20/1.28/1.40 元的EPS 预测，基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC 假设为14.3%），维持10.5 元的目标价和 "中性"评级。