从14H1 公司经营数据来看，兴业证券归母综合收益、净利润分别为6.52、6.06 亿元，分别同比增加62%、48%，每股综合收益、净利润分别为0.25、0.23 元，14H1 综合收益增长62%主因归于自营、两融及投行收入增加等。
    收入端：自营收入显著增长，类贷款业务稳步攀升
    1、自营：收入同比52%，归于债券投资业务收入增加等影响。14H1 公司自营收入6.55 亿元，同比增加52%，主要归于债券投资收益增长，14H1中证全债指数上涨5.7%。14H1 末公司自营资产164.03 亿元，其中，权益类、债券、其他资产占比分别为25%、70%、4%，债券占比最高。14H1公司自营资产收益率4.5%（未年化），相比13H1 的4.3%有所提升。
    2、类贷款：两融余额高增118%，份额仍具提升潜力。14H1 公司实现利息收入2.9 亿元，同比高增135%。14H1 融资融券余额48.8 亿元，同比高增118%。14H1 公司两融市场份额1.2%，仍低于经纪业务1.6%市场份额，未来仍具提升潜力。截至14H1，公司已完成了50 亿公司债发行，债务融资配合两融、质押式回购等类贷款业务，同步推进。
    3、投行：收入同比增加35%，归于首发及可转债业务贡献。14H1 公司投行收入2.58 亿元，同比增加35%。14H1 公司股权融资业务完成主承销募资金额合计15.98 亿，实现收入0.58 亿；债券融资业务完成主承销20 单，募资金额合计141.2 亿元，实现收入1.45 亿元。
    4、资管：收入同比增长52%，归于定向资管业务规模增长。14H1 公司资管收入0.76 亿元，同比增长52%，主要归于定向资管业务收入同比高增87%影响。2014 年6 月，公司出资5 亿元设立了兴证证券资产管理有限公司。
    成本端：业务及管理费同比增长12%，显著低于收入增速
    14H1 公司新营业支出11.3 亿元，同比增长13%，其中占比最大的业务及管理费10.1 亿元，同比增长12%，显著低于新营业收入的28%同比增速，公司成本控制较好。
    投资建议：行业政策趋暖，维持公司“谨慎增持”评级
    行业层面，14H2 政策催化剂趋暖，新三板做市、沪港通、一码通等有望落地。公司层面，随着6 月份25 亿公司债成功发行，公司资金实力将获增强，“类贷款”业务快速增长，债务融资转化为盈利的效率将获提升。
    预计兴业2014-15 年每股综合收益为0.42、0.46 元，2014 年末BVPS 为5.38元，对应2014-15 年PE 为26、24 倍，2014 年末PB 为2.0 倍。维持公司“谨慎增持”评级。
    风险提示：互联网低佣竞争，券商牌照放开，板块股票供给增加等